近期，沃太能源股份有限公司(下稱“沃太能源”)提交了招股說明書，擬于科創(chuàng)板IPO上市。

　　IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，沃太能源對(duì)境外收入依賴較大，境內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率非但沒追上境外，還在逐年下滑，差距越來越大。公司過半營業(yè)收入是應(yīng)收賬款，兩大供應(yīng)商和客戶還是關(guān)聯(lián)方。

來源：公司官網(wǎng)

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

　　沃太能源是一家儲(chǔ)能產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的全功率段儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商。公司的主要產(chǎn)品包括戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件和工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件，應(yīng)用于電力系統(tǒng)的發(fā)電、輸電、配電、用電等環(huán)節(jié)，可降低用電成本、提高新能源電力使用率、減少碳排放。

　　2019年-2021年及2022年1-6月(下稱“報(bào)告期”)，公司營業(yè)收入為2.48億元、3.7億元、8.04億元和6.86億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為798.4萬元、2516萬元、4746.33萬元和4274.01萬元。公司的營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤均保持增長。

　　不過，除了營業(yè)收入和凈利潤保持增長，公司應(yīng)收賬款規(guī)模也隨之激增。

　　報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為5270.52萬元、7315.85萬元、3.04億元及3.65億元，占公司當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為21.25%、19.79%、37.8%、53.16%。2022年1-6月， 沃太能源超過一半的營收都是應(yīng)收賬款。

　　值得注意的是，沃太能源存在業(yè)務(wù)集中風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期最新一期，公司戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件收入占比已超90%。

　　報(bào)告期內(nèi)，戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件銷售收入分別為20112.27萬元、31564.67萬元、68540.6萬元和62848.49萬元，占同期主營業(yè)務(wù)收入比重分別為81.12%、85.43%、85.25%及91.67%，整體呈上升趨勢(shì)。

　　依賴境外收入

　　沃太能源的戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件主要適用于1kW至10kW功率段的家庭應(yīng)用場(chǎng)景，幫助家庭提高光伏自發(fā)自用比例，具有能源管理、節(jié)約電費(fèi)、應(yīng)急備電、VPP及電力服務(wù)等功能。出于能源需求和經(jīng)濟(jì)效益驅(qū)動(dòng)，境外已有多個(gè)國家和地區(qū)出臺(tái)了對(duì)可再生能源相關(guān)項(xiàng)目資助或裝機(jī)補(bǔ)貼政策。

　　這樣的市場(chǎng)環(huán)境和政策導(dǎo)向促使公司產(chǎn)品以境外銷售為主，主要銷往德國、澳大利亞、英國等多個(gè)國家和地區(qū)。

　　報(bào)告期各期，公司來自境外的主營業(yè)務(wù)收入分別為2.29億元、2.99億元、5.81億元及4.44億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入比重分別為92.21%、80.98%、72.23%及64.83%。

　　盡管沃太能源的境外收入比例呈現(xiàn)降低趨勢(shì)，但依舊維持在較高水平。

　　對(duì)于依賴境外收入這一問題，公司也在尋找緩解方案。只是，從毛利率表現(xiàn)來看，沃太能源似乎還有很長的路要走。

　　招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司境外主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.59%、33.64%、31.55%、32.68%，境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率分別為23.74%、17.13%、14.47%、9.75%，境內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率非但沒能追上境外，還在逐年下滑。

　　對(duì)此，公司稱兩者差異一方面系境內(nèi)外儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)在政策環(huán)境、境內(nèi)外電力市場(chǎng)發(fā)展、居民消費(fèi)習(xí)慣、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局等方面存在較大差異，供需關(guān)系使得產(chǎn)品銷售價(jià)格不同;另一方面，公司在境外市場(chǎng)深耕多年，市場(chǎng)議價(jià)能力更強(qiáng)，而在境內(nèi)市場(chǎng)，公司2019年和2020年整體銷售金額較小，2021年以來，公司為固德威(398.300, -5.30, -1.31%)等國內(nèi)重點(diǎn)自用客戶銷售戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)部件，在銷售規(guī)模快速擴(kuò)大的過程中溢價(jià)相對(duì)較少，毛利率較低。

　　關(guān)聯(lián)交易多

　　招股書顯示，公司的控股股東及實(shí)際控制人為袁宏亮。袁宏亮直接持有公司16.8057%的股權(quán)，作為南通清能、南通千泓和南通萬澤的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過三個(gè)持股平臺(tái)間接控制公司15.2399%的股權(quán)，合計(jì)控制公司32.0456%的股權(quán)。

　　自沃太能源以股份公司設(shè)立以來，億緯鋰能不僅是沃太能源的第三大股東(前兩名分別為袁宏亮和南通清能)，還是公司的第一大供應(yīng)商。自2019年度以來，億緯鋰能一直名列沃太能源的供應(yīng)商榜榜首。

　　報(bào)告期內(nèi)，沃太能源向關(guān)聯(lián)方億緯鋰能及其子公司采購電芯及少量電氣件、線束作為原材料，各期采購金額分別為7361.98萬元、6243.91萬元、18182.01萬元和27675.95萬元，占報(bào)告期各期采購總額的比例分別為33.63%、26.28%、25.77%和34.2%。

　　實(shí)際上，沃太能源不僅在采購端與關(guān)聯(lián)方億緯鋰能存在交易，公司與銷售端的前五大客戶之一的固德威也存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　2021年11月前，固德威持有沃太能源下屬子公司安徽固太10%以上股權(quán)，享有少數(shù)股東權(quán)益。報(bào)告期內(nèi)，安徽固太主要向固德威銷售儲(chǔ)能電池系統(tǒng)，并采購少量配件。

　　沃太能源在招股說明書中將子公司對(duì)固德威的采購、銷售參考關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行披露。數(shù)據(jù)顯示，安徽固太在報(bào)告期各期分別向固德威銷售0萬元、267.73萬元、11519.61萬元和20811.25萬元，向其采購0萬元、0萬元、475.83萬元和32.60萬元。

　　借此，固德威在2021年和2022年躍居沃太能源第二、第一大客戶。在這之前，固德威并未進(jìn)入沃太能源前五大客戶名單。