近日，湖南裕能發(fā)布定增預(yù)案，擬發(fā)行不超過1.14億股，募資不超過65億元，用于擴產(chǎn)及補充流動資金。

　　公司于今年2月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，然而IPO募資完成僅半年，湖南裕能再拋大額融資計劃。

　　近幾年，公司磷酸鐵鋰的產(chǎn)能擴張較快，產(chǎn)能由2019年的1.42萬噸提升至2022年的34.82萬噸。若未來IPO及此次定增項目達(dá)產(chǎn)后，公司磷酸鐵鋰產(chǎn)能或超百萬噸。

　　值得注意的，公司在IPO申報前，寧德時代和比亞迪通過增資成為公司大股東。2020年至2022年，公司對寧德時代與比亞迪的合計銷售收入占總銷售收入的比重每年都在80%以上，未來產(chǎn)能消化及客戶集中度風(fēng)險仍需關(guān)注。

　　IPO超募27億元 時隔半年擬再次定增65億

　　湖南裕能成立于2016年，是國內(nèi)主要的鋰離子電池正極材料供應(yīng)商，主營產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰、三元材料等鋰離子電池正極材料，主要應(yīng)用在新能源汽車和儲能領(lǐng)域。今年2月，公司在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，

　　新華財經(jīng)及面包財經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，湖南裕能在原本的招股書中披露，公司IPO擬募集18億元，用于四川裕能三期、四期各年產(chǎn)6萬噸磷酸鐵鋰項目建設(shè)以及補流。然而實際情況是，公司首發(fā)募集資金約45億元，超募約27億元。

　　IPO募資完成僅半年，公司再拋65億元定增計劃，募集資金將主要用于擴產(chǎn)磷酸錳鐵鋰等鋰電池正極材料及補充流動資金。

圖1：湖南裕能定增擬募投項目

　　根據(jù)公司披露的前次募集資金使用情況鑒證報告顯示，IPO募資的45億元，在扣除相關(guān)費用后，凈額為42.88億元，其中18億元投向了招股書披露的項目，超募資金用于貴州裕能年產(chǎn)15萬噸磷酸鐵鋰項目、磷礦石全量化利用年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵、15萬噸磷酸鐵鋰及配套項目、年產(chǎn)20萬噸磷酸鐵鋰前驅(qū)體(新型能源材料)項目以及永久性補充流動資金。

　　截至目前，湖南裕能IPO募投項目中，四川裕能三期、四期各年產(chǎn)6萬噸磷酸鐵鋰項目均已完工，而超募資金投建的三個實體項目均計劃于今年下半年完工。

　　磷酸鐵鋰產(chǎn)能快速擴張 2022年產(chǎn)能同比增逾230%

　　定增預(yù)案顯示，湖南裕能本次募投的主要項目包含磷酸錳鐵鋰以及超長循環(huán)磷酸鐵鋰產(chǎn)能建設(shè)項目。

　　湖南裕能表示，磷酸錳鐵鋰可視為磷酸鐵鋰的延伸和升級產(chǎn)品，在生產(chǎn)工藝等方面具有較高的相似性。公司在本次募投項目中磷酸錳鐵鋰生產(chǎn)線的設(shè)計上已經(jīng)充分考慮對磷酸鐵鋰產(chǎn)品的兼容性，可根據(jù)客戶需求進(jìn)行柔性切換，有利于靈活應(yīng)對市場需求，提高產(chǎn)能利用率。

　　面包財經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，近年來公司磷酸鐵鋰(含磷酸錳鐵鋰，下同)的產(chǎn)能快速擴張。2019年公司的產(chǎn)能為1.42萬噸，2021年公司的產(chǎn)能已提升至10.55萬噸，2022年公司磷酸鐵鋰產(chǎn)能為34.82萬噸，較上年增長230.08%，產(chǎn)能利用率達(dá)96.82%。

　　若本次定增及此前IPO投建項目全部達(dá)產(chǎn)，公司將再新增磷酸鐵鋰產(chǎn)能81.5萬噸，較2022年的產(chǎn)能增加超2倍。屆時，公司磷酸鐵鋰的年產(chǎn)能或超百萬噸。

圖2：湖南裕能磷酸鐵鋰產(chǎn)能及產(chǎn)銷率

　　雖然湖南裕能的磷酸鐵鋰產(chǎn)能擴張較快，但公司的產(chǎn)銷率一直處于較高水平。2019年至2021年，公司磷酸鐵鋰的產(chǎn)銷率分別為97.78%、100.84%、97.87%，根據(jù)年報披露數(shù)據(jù)計算，公司2022年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷率約為96.06%。

　　產(chǎn)能的快速提升以及高產(chǎn)銷率，也使得磷酸鐵鋰逐漸成為湖南裕能收入的主要來源。2022年，磷酸鐵鋰實現(xiàn)營收約426.67億元，總營收占比達(dá)99.71%。

　　新華財經(jīng)及面包財經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，湖南裕能在快速擴產(chǎn)后可以保持較高的產(chǎn)銷率，或與其大股東，也是公司的前兩大客戶密不可分。

　　產(chǎn)能消化依靠大股東

　　在湖南裕能進(jìn)行IPO申報前一年，公司進(jìn)行增資擴股，新增了15名股東，其中包括寧德時代和比亞迪。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年12月，湖南裕能及其原股東與新股東寧德時代、比亞迪等簽署《湖南裕能新能源電池材料股份有限公司之增資協(xié)議》，約定新增注冊資本約2.69億元。其中，寧德時代認(rèn)繳約5984.61萬股;比亞迪認(rèn)繳約2992.31萬股。增資完成后，以上兩家均稱為湖南裕能持股5%以上股東。截至2023年一季末，寧德時代和比亞迪依然為公司前十大股東，持股比例分別為7.9%和3.95%。

　　在寧德時代和比亞迪加入后，公司的磷酸鐵鋰的產(chǎn)量出現(xiàn)明顯提升。此外，公司還與寧德時代、比亞迪等部分客戶簽署了產(chǎn)能合作協(xié)議，其中，約定了未來三年客戶對公司的保底采購量及公司對客戶的供貨能力保證。

　　從數(shù)據(jù)來看，2020年至2022年，公司對寧德時代與比亞迪的合計銷售收入占整體銷售收入的比重均超過80%，分別為91.12%、95.43%和 80.45%。

　　湖南裕能也表示，公司存在募投項目產(chǎn)能消化及下游客戶集中度較高的風(fēng)險。若未來磷酸鹽正極材料產(chǎn)品及其下游鋰電池產(chǎn)品的市場需求發(fā)生重大變化，或未來主要客戶合作關(guān)系發(fā)生變化，都將對公司經(jīng)營情況產(chǎn)生不利影響。

　　2023年一季度，湖南裕能實現(xiàn)營業(yè)收入131.76億元，同比增長115.81%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.81億元，同比下降72%。