摘要事件：8月24日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.02億元，同比增長(zhǎng)100.89%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比增長(zhǎng)166.15%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.70億元，同比增長(zhǎng)164.19%。單看二季度，20

　　事件：8月24日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.02億元，同比增長(zhǎng)100.89%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比增長(zhǎng)166.15%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.70億元，同比增長(zhǎng)164.19%。單看二季度，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.54億元，同比增長(zhǎng)110.34%，環(huán)比增長(zhǎng)46.07%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比增長(zhǎng)162.92%，環(huán)比增長(zhǎng)89.87%。

　　儲(chǔ)能和充電樁業(yè)務(wù)營(yíng)收高增：上半年公司四大產(chǎn)品線較去年同期均有一定程度的增長(zhǎng)，其中增長(zhǎng)幅度較大的為儲(chǔ)能業(yè)務(wù)及充電樁業(yè)務(wù)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，奠定全年高增趨勢(shì)。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.89億元，同比增長(zhǎng)380.73%，充電樁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.84億元，同比增長(zhǎng)195.60%。

　　規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利能力穩(wěn)中有升：規(guī)模效應(yīng)之下公司費(fèi)用率近年來連續(xù)下降，2023H1公司毛利率為41.54%，同比降低1.14pcts，凈利率16.47%，同比提升4.04pcts，毛利率整體穩(wěn)定，凈利率持續(xù)上升。其中毛利貢獻(xiàn)占比較大的為儲(chǔ)能及充電樁業(yè)務(wù)，占比分別為30.26%、33.10%，分別同比增長(zhǎng)14.75pcts、17.14pcts。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率為35.64%，同比降低9.26pcts，我們認(rèn)為主要是受國(guó)內(nèi)外收入占比變化影響;充電樁業(yè)務(wù)毛利率為39.46%，同比增長(zhǎng)3.92pcts，預(yù)計(jì)主要是受益于海外市場(chǎng)的逐步開拓。

　　儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨規(guī)模大、海外布局完整：公司在儲(chǔ)能行業(yè)具有一定市場(chǎng)和技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前重點(diǎn)布局儲(chǔ)能變流器(PCS)和半集成系統(tǒng)。2022年公司全球儲(chǔ)能PCS出貨位居國(guó)內(nèi)企業(yè)第五名，且30-1000kW全功率范圍PCS產(chǎn)品均已通過第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)認(rèn)證，產(chǎn)品銷往全球60多個(gè)國(guó)家與地區(qū)，在海外具有一定渠道優(yōu)勢(shì)，未來公司有望持續(xù)受益于全球儲(chǔ)能行業(yè)的高景氣度。

　　公司充電樁業(yè)務(wù)出海空間廣闊：公司充電樁產(chǎn)品主要包括直流樁和交流樁、一體式和分體式等多種產(chǎn)品類型，充電模塊涵蓋15kW、20kW、30kW、40kW等功率等級(jí)?；谧陨淼募夹g(shù)優(yōu)勢(shì)，公司積極布局海外，并采取以歐洲為主、美國(guó)為輔的市場(chǎng)拓展戰(zhàn)略，歐洲市場(chǎng)拓展進(jìn)度目前略快于美國(guó)市場(chǎng)，公司直流快充、交流充電樁和充電模塊均已通過歐標(biāo)CE認(rèn)證，并已與BP中國(guó)、殼牌中國(guó)形成合作關(guān)系，海外市場(chǎng)有望為公司進(jìn)一步打開充電樁業(yè)務(wù)空間。

　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.14/5.65/7.49億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.72/17.40/13.12倍?？紤]到儲(chǔ)能行業(yè)和充電樁行業(yè)均處于高速發(fā)展期，公司有望充分受益于行業(yè)爆發(fā)，儲(chǔ)能和充電樁業(yè)務(wù)維持高增，海外市場(chǎng)逐步開拓后將貢獻(xiàn)新增量，我們看好公司發(fā)展，首次覆蓋，給予公司2023年32倍PE，目標(biāo)價(jià)42.8元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期;海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

　　來源：財(cái)信證券 周策