2023年的光伏市場一方面是產(chǎn)業(yè)瘋狂“內(nèi)卷”，價(jià)格大幅下行，另一方面是龍頭企業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，凈利潤大幅增長。

　　1月22日晚間，陽光電源公告顯示，2023年凈利潤預(yù)計(jì)93億元至103億元，同比增長159%至187%。公司表示，光伏逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)、新能源投資開發(fā)三大核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了高速增長。

　　在業(yè)績?cè)鲩L的刺激下，截至23日收盤，陽光電源股價(jià)收?qǐng)?bào)91.43元,漲幅4.49%,總市值1357.87億元。然而，與2021年7月相比，公司蒸發(fā)逾千億元，股價(jià)跌幅近一半。

　　2023年年底，公司將估值190億元的電站業(yè)務(wù)分拆，希冀通過借道資本市場尋找新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

　　最賺錢的光伏逆變器

　　不僅凈利潤大幅增長，2023年陽光電源營業(yè)收入預(yù)計(jì)為710億元至760億元，同比增長76%至89%;扣非后凈利潤更為亮眼，為91.5億元至101.5億元，同比增幅達(dá)170%至200%。

　　對(duì)于業(yè)績?cè)鲩L原因，陽光電源表示光伏逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)、新能源投資開發(fā)等核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長，同時(shí)受益于上半年外幣匯率升值、海運(yùn)費(fèi)下降等因素。

　　三大核心業(yè)務(wù)中最賺錢的是光伏逆變器。不僅是公司第一營收來源，而且2023年上半年毛利率高達(dá)30.1%。

　　2023年光伏市場迎來大爆發(fā)。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，全年光伏新增裝機(jī)容量破200GW，達(dá)到約216GW，該數(shù)據(jù)已接近2019年至2022年四年的新增裝機(jī)總和。

　　逆變器是新能源產(chǎn)業(yè)鏈不可或缺部件，無論光伏、風(fēng)電還是儲(chǔ)能都需要用到。在全球逆變器生產(chǎn)陣營中，陽光電源多年來穩(wěn)居第二位。目前陽光電源在全球擁有超過370個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，逆變器遠(yuǎn)銷全球150多個(gè)國家和地區(qū)。大功率組串逆變器SG320HX、1+X模塊化逆變器在全球各類場景中得到廣泛深入應(yīng)用。

　　2023年市場強(qiáng)勁需求下，陽光電源2023年業(yè)績一直表現(xiàn)不錯(cuò)。自2023年一季度以來，公司營業(yè)收入維持高位，凈利呈數(shù)倍增長。2023年前三季度，陽光電源營收凈利分別為464.15億元、72.23億元，同比分別增長108.85%、250.53%。

　　結(jié)合年度業(yè)績預(yù)告，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)陽光電源2023年第四季度營收區(qū)間為245.85億元至295.85億元，創(chuàng)下單季營收新高;凈利區(qū)間為20.77億元至30.77億元，同比增幅約為35.5%至100.7%，增速雖不及前三季度，但仍處于快速增長通道。

　　目前，陽光電源在合肥、上海、南京、深圳、德國、荷蘭擁有六大研發(fā)中心，業(yè)務(wù)足跡已遍布?xì)W美、亞太、中東等全球主要市場，覆蓋150多個(gè)國家和地區(qū)。

　　對(duì)于2024年的市場預(yù)期，陽光電源此前在電話會(huì)議中表示，逆變器需求仍會(huì)繼續(xù)增長，但因?yàn)榛鶖?shù)越來越大，增速會(huì)稍有放緩。不過隨著逆變器海外渠道庫存持續(xù)去化，疊加2024年海外光儲(chǔ)裝機(jī)需求旺盛的預(yù)期，公司2024年逆變器業(yè)務(wù)有望維持高出貨。

　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁

　　2023年前三季度陽光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收高達(dá)101億元，成為國內(nèi)最大的儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商和儲(chǔ)能變流器供應(yīng)商。2022年全球電池儲(chǔ)能系統(tǒng)(BESS)集成商市場份額統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，陽光電源以16%的全球市場份額超越Fluence、特斯拉、華為、比亞迪位居全球第一。

　　除了為電源側(cè)和電網(wǎng)測(cè)提供儲(chǔ)能系統(tǒng)外，2023年下半年，陽光電源開始向工商業(yè)儲(chǔ)能進(jìn)軍。2023年9月，公司發(fā)布了全新工商業(yè)液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品PowerStack200CS系列，產(chǎn)品的循環(huán)效率突破了91%。

　　除了在國內(nèi)布局外，陽光電源還將儲(chǔ)能業(yè)務(wù)延申至海外。公司在2023年8月業(yè)績說明會(huì)上表示，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)海外占比在80%以上。主要區(qū)域是美國、歐洲、亞太及澳洲，同時(shí)中東市場也在持續(xù)增強(qiáng)。

　　不過，值得注意的是在電力價(jià)格回落等因素影響下，歐洲光儲(chǔ)渠道庫存一直處于高位。2024年歐洲市場仍處于去庫存階段或致需求增長乏力。德國和意大利在2023年歐洲市場仍占較大比重。尤其是德國，其戶用光伏的配儲(chǔ)率已達(dá)80%。儲(chǔ)能研究院(CNESRI)認(rèn)為，未來增速可能有所放緩。意大利在2024年可能面臨補(bǔ)貼退坡，導(dǎo)致需求減少。

　　“目前市場整體在歐洲渠道庫存較大，大家都在逐步消化庫存。”陽光電源2023年10月在接受投資者調(diào)研時(shí)表示，渠道業(yè)務(wù)本身是需要合理庫存的，公司在歐洲戶儲(chǔ)市場主要在德語區(qū)高價(jià)值區(qū)域，價(jià)格平穩(wěn)。戶儲(chǔ)產(chǎn)品質(zhì)量和后續(xù)長期運(yùn)維服務(wù)很重要。

　　對(duì)于陽光電源來說，以大儲(chǔ)為主的美國市場可能是2024年海外發(fā)力的主要場地。東吳證券指出，隨碳酸鋰價(jià)格快速回落后企穩(wěn)，疊加儲(chǔ)能備案量持續(xù)高增，預(yù)計(jì)2024年美國儲(chǔ)能需求達(dá)35+GWh，同比增長60%以上。

　　國聯(lián)證券預(yù)測(cè)，到2025年，光伏和風(fēng)電的市場配儲(chǔ)需求為55.2GWh，對(duì)應(yīng)197.9億元的儲(chǔ)能變流器市場空間。

　　借道資本市場尋找新的增長點(diǎn)

　　雖然陽光電源業(yè)績一直表現(xiàn)不錯(cuò)，但是，其股價(jià)已經(jīng)從2021年7月30日的179.57元跌至91.43元，跌幅近一半。目前市值1358億元較2021年市值高點(diǎn)2600億元的蒸發(fā)逾千億元。

　　外界也一直期待其新的增長點(diǎn)。

　　2023年12月8日晚，陽光電源發(fā)布公告稱，結(jié)合控股子公司陽光新能源業(yè)務(wù)發(fā)展需要，陽光電源擬分拆電站業(yè)務(wù)上市。與現(xiàn)有的逆變器、儲(chǔ)能等設(shè)備產(chǎn)品線業(yè)務(wù)徹底分開。

　　陽光新能源主要從事新能源電站的系統(tǒng)研發(fā)、項(xiàng)目開發(fā)以及系統(tǒng)解決方案銷售業(yè)務(wù)。截至2022年底，陽光新能源在全球累計(jì)開發(fā)建設(shè)光伏、風(fēng)力發(fā)電站超3100萬千瓦，位居光伏電站開發(fā)商(DBT)序列全球第一。

　　2023年1-11月其新能源電站投資業(yè)務(wù)營收127億，同比增長148%，在陽光電源整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中占比26.41%。數(shù)據(jù)顯示，光伏電站發(fā)電業(yè)務(wù)在陽光電源的業(yè)務(wù)中毛利率占比最高，2022年達(dá)到61.5%;但是電站系統(tǒng)集成毛利率較低，2017-2023年H1集中于10%-15%區(qū)間。

　　陽光新能源其最新估值為190億元，曹仁賢直接持有2.92%，是最大的單一自然人股東。儲(chǔ)能研究院(CNESRI)還了解到，子公司陽光氫能已獲得A輪融資，金額達(dá)6.6億元，由君聯(lián)資本領(lǐng)投，高瓴創(chuàng)投、鐘鼎資本、招商局創(chuàng)投、仁發(fā)碳中和、中肅資本、上海臨港氫能基金、好買母基金跟投。融資后陽光氫能估值約60億元。(智靈財(cái)經(jīng)·儲(chǔ)能研究院)