華潤(rùn)電力公布2月電力數(shù)據(jù)：附屬電廠售電量10,878GWh，同比下降13.6%。其中火電9,501GWh，同比下降20.5%;風(fēng)電1,110GWh，同比增長(zhǎng)48.9%;水電217GWh，同比下降39.6%;光伏49GWh，同比增長(zhǎng)6.1%。

　　2020年1-2月，公司附屬電廠累計(jì)售電量24,765GWh，同比下降8.6%。其中，火電21,857GWh，同比下降11.8%;風(fēng)電2,359GWh，同比增長(zhǎng)25.5%;水電449GWh，同比下降36.1%;光伏100GWh，同比下降0.3%。

　　1-2月煤電利用小時(shí)數(shù)同比顯著降低18.0%，我們認(rèn)為主要由于受到新冠疫情影響，復(fù)產(chǎn)復(fù)工推遲拖累各地用電增速。其中，公司2月煤電利用小時(shí)下滑幅度達(dá)到26.9%，較1月(-11.2%)環(huán)比進(jìn)一步擴(kuò)大。分區(qū)域來看，2月湖北、河南、江蘇、廣東煤電利用小時(shí)數(shù)分別同比大幅降低58.3%、37.1%、23.3%、22.3%。電量方面，公司1-2月火電售電量同比下降8.6%，少于利用小時(shí)降幅，主要由于2019年新增裝機(jī)曹妃甸二期(2*1000MW)及五間房電廠(2*660MW)。

　　我們估算1-2月風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)同比基本持平。1-2月份公司風(fēng)電售電量同比增長(zhǎng)25.5%，綜合考慮裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)(我們預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)了2019年約1.7GW的風(fēng)電裝機(jī)目標(biāo))，我們估算1-2月公司風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)同比基本持平，與龍?jiān)措娏厔?shì)一致。

　　我們維持公司2019-2021年盈利預(yù)測(cè)不變。目前，公司股價(jià)分別對(duì)應(yīng)8.6%的2020年預(yù)期股息率、4.6倍2020年市盈率以及0.5倍2020年市凈率。維持“中性”評(píng)級(jí)以及目標(biāo)價(jià)13.24港元(對(duì)應(yīng)6.0%的2020年預(yù)期股息率、6.8倍2020年市盈率以及0.7倍2020年市凈率)，較公司目前股價(jià)存在45%的上行空間。