上交所官網(wǎng)信息顯示，兗礦能源集團(tuán)股份有限公司(下稱兗礦能源)正計(jì)劃面向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行總額不超過(guò)人民幣300億元的公司債券，擬分期發(fā)行。本次公司債券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于償還有息負(fù)債、項(xiàng)目投資和補(bǔ)充流動(dòng)資金等法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許的其他用途，不用于高耗能、高排放項(xiàng)目。

　　此次債券發(fā)行品種為小公募，11月20日狀態(tài)更新為“已受理”。牽頭主承銷商、簿記管理人為廣發(fā)證券，聯(lián)席主承銷商、受托管理人為平安證券，聯(lián)席主承銷商為中信證券、中信建投證券、國(guó)泰君安證券等八家券商。根據(jù)聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司的評(píng)級(jí)報(bào)告，兗礦能源主體信用等級(jí)為AAA。

　　煤價(jià)波動(dòng)影響盈利能力

　　據(jù)官網(wǎng)介紹，兗礦能源成立于1997年，以礦業(yè)、高端化工新材料、新能源、高端裝備制造、智慧物流為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，是中國(guó)唯一一家擁有上海、香港、紐約、澳大利亞等境內(nèi)外四地上市平臺(tái)的特大型能源企業(yè)。

　　2021年、2022年、2023年及2024年上半年，兗礦能源營(yíng)業(yè)收入分別為1519.91億元、2249.73億元、1500.25億元和723.12億元，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1086.16億元、1768.12億元、1327.43億元和621.55億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為71.46%、78.59%、88.48%和85.95%。

　　據(jù)募集說(shuō)明書(shū)，兗礦能源主要營(yíng)業(yè)收入源自煤炭的生產(chǎn)銷售。煤炭業(yè)務(wù)是兗礦能源穩(wěn)定的營(yíng)收及利潤(rùn)來(lái)源，未來(lái)煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)將直接影響其盈利能力。近年來(lái)，兗礦能源主營(yíng)業(yè)務(wù)占比有所提升，主要系煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)及公司于報(bào)告期內(nèi)新增合并了魯西礦業(yè)、新疆能化等公司，對(duì)2022年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了追溯調(diào)整，以及出售非煤貿(mào)易業(yè)務(wù)板塊導(dǎo)致。

　　兗礦能源其他業(yè)務(wù)包括鋼鐵、鐵礦石等非煤大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)、融資租賃及財(cái)務(wù)公司貸款業(yè)務(wù)等。同期，兗礦能源其他業(yè)務(wù)收入分別為433.75億元、481.62億元、172.82億元和101.57億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為28.54%、21.41%、11.52%和14.05%。

　　同期，兗礦能源營(yíng)業(yè)毛利率分別為29.38%、42.44%、40.64%和32.94%，近三年呈波動(dòng)上升的趨勢(shì)，2022年及2023年較2021年相比漲幅較大，主要是因?yàn)槊禾績(jī)r(jià)格波動(dòng)上漲導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)上升，以及低毛利率的非煤貿(mào)易板塊收入占比下降所致;最近一期毛利潤(rùn)率較前兩年有所下降，主要系煤炭銷售價(jià)格有所下降所致。

　　煤炭業(yè)務(wù)毛利率同期分別為43.88%、59.57%、51.65%和41.81%，呈波動(dòng)趨勢(shì)，主要系近年來(lái)煤炭市場(chǎng)整體價(jià)格波動(dòng)所致，受煤炭下游需求放緩、進(jìn)口煤沖擊以及前期高速投資的煤礦產(chǎn)能釋放的影響較大。

　　有息負(fù)債余額超千億

　　2021—2023年末及2024年6月末，兗礦能源非流動(dòng)資產(chǎn)分別為1991.67億元、2511.66億元、2581.10億元和2574.45億元，占總資產(chǎn)的比例分別為68.99%、66.54%、72.85%和71.62%。募集說(shuō)明書(shū)指出，兗礦能源資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中非流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例較高，雖然符合兗礦能源所從事的資本密集型產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，較低的資產(chǎn)流動(dòng)性在一定程度上影響了兗礦能源的償債能力。

　　同期，兗礦能源有息負(fù)債余額分別為1080.50億元、942.25億元、1061.43億元和1195.60億元，占同期末總負(fù)債的比例分別為56.22%、40.34%、44.99%和50.73%。2024年6月末，兗礦能源公司信用類債券余額為193.79億元，占有息負(fù)債比重為16.21%。募集說(shuō)明書(shū)指出，兗礦能源面臨有息負(fù)債規(guī)模較大，境內(nèi)信用債規(guī)模占比較高的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從非流動(dòng)負(fù)債來(lái)看，同期分別為964.86億元、1022.32億元、1128.35億元和1239.60億元，占負(fù)債總額的比例分別為50.20%、43.77%、47.82%和52.59%。近三年末，兗礦能源非流動(dòng)負(fù)債占比整體呈現(xiàn)波動(dòng)下降的趨勢(shì)。未來(lái)隨著兗礦能源生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大及融資需求的增加，長(zhǎng)期債務(wù)可能繼續(xù)維持在較高水平，兗礦能源的長(zhǎng)期償債壓力有所增加。

　　2021—2023年末及2024年6月末，兗礦能源財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為49.13億元、61.13億元、39.04億元和19.05億元。據(jù)此計(jì)算，兗礦能源2021年至2023年三年花掉的財(cái)務(wù)費(fèi)用約為149.3億元。

　　募集說(shuō)明書(shū)解釋稱，兗礦能源財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，主要是由于兗礦能源因經(jīng)營(yíng)需要對(duì)外融資金額較大所致。未來(lái)兗礦能源融資規(guī)模將處于較高水平，融資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用增加可能會(huì)對(duì)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生一定的影響。

　　據(jù)募集說(shuō)明書(shū)測(cè)算，以2024年6月30日兗礦能源財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，本次債券發(fā)行完成且根據(jù)上述募集資金運(yùn)用計(jì)劃予以執(zhí)行后，兗礦能源合并財(cái)務(wù)報(bào)表的流動(dòng)比率從0.91提升至1.25。兗礦能源的流動(dòng)比率略有提高，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)于流動(dòng)負(fù)債的覆蓋能力將得到提升，短期償債能力進(jìn)一步增強(qiáng)。(中新經(jīng)緯 羅琨 實(shí)習(xí)生 秦海齊)