？投資要點(diǎn)

我國(guó)先伏產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,行業(yè)景氣度有望上行。截止到2015年底,我國(guó)太陽(yáng)能先伏發(fā)電累計(jì)并網(wǎng)容量達(dá)到41.58GW,同比增長(zhǎng)67.3%,成為全球先伏發(fā)電裝機(jī)容量最大的國(guó)家。其中,先伏電站37.12GW,分布式6.06GW。2015年新增裝機(jī)容量15.13GW,創(chuàng)歷史新高。2016年前3季度,我國(guó)太陽(yáng)能新增裝機(jī)容量達(dá)22.54GW,預(yù)計(jì)2016年中國(guó)先伏新增裝機(jī)容量有望超過(guò)25GW,按照國(guó)家能源局的太陽(yáng)能“十三五“發(fā)展規(guī)劃,預(yù)測(cè)到2020年底,太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到1.6億千瓦,則“十三五”期間中國(guó)每年年均新增裝機(jī)容量超過(guò)20GW。光伏行業(yè)景氣度有望持續(xù)上行。

先伏產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)效應(yīng)顯現(xiàn),封裝材料需求上升。電池封裝是先伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵一環(huán),先伏組件行業(yè)的高速發(fā)展對(duì)先伏電池封裝行業(yè)具有較大的牽引力和拉動(dòng)作用。

我們預(yù)計(jì)全球EVA膠膜需求量將從2015年的8.1億平方米增長(zhǎng)到2021年的16.8億平方米,年均需求增速約為13%。我國(guó)先伏應(yīng)用市場(chǎng)迅猛發(fā)展,現(xiàn)已成為全球太陽(yáng)能電池產(chǎn)量第一大國(guó)。我們預(yù)計(jì)中國(guó)EVA膠膜需求量將從2015年的2.4億平方米增長(zhǎng)到2020年的4.6億平方米,年均需求增速約為14%。預(yù)計(jì)全球先伏背板需求量將從2015年的4.0億平方米增長(zhǎng)到2021年的8.4億平方米,年均需求增速約為13%。

全球EVA膠膜呈少數(shù)公司主導(dǎo)的競(jìng)爭(zhēng)格局,國(guó)產(chǎn)先伏背板全球市場(chǎng)占有率逐年提升。

美國(guó)杜邦公司、美國(guó)3M、日本三井化學(xué)株式會(huì)社、日本普利司通集團(tuán)、韓國(guó)SKC公司及中國(guó)福斯特,以上公司占據(jù)了全球80%以上的EVA膠膜市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)背板需求日益增長(zhǎng),國(guó)內(nèi)背板生產(chǎn)企業(yè)市場(chǎng)占有率不斷提高,并開(kāi)始走向國(guó)際市場(chǎng)。2014年,國(guó)產(chǎn)背板份額達(dá)到40%左右,到2015年年底,國(guó)產(chǎn)背板市場(chǎng)份額與國(guó)外基本持平。

公司堅(jiān)持差異化路線,定位生產(chǎn)高品質(zhì)先電封裝材料。公司作為太陽(yáng)能電池組件封裝材料一體化公司,EVA膠膜是公司的主要業(yè)務(wù)收入極源。公司堅(jiān)持差異化路線,定位生產(chǎn)高品質(zhì)先電封裝材料。公司生產(chǎn)的抗PID(電位誘發(fā)衰減)的EVA膠膜為業(yè)界性能最好產(chǎn)品之一,自主生產(chǎn)的白色EVA膠膜性能突出。公司擁有PVDF膜生產(chǎn)技術(shù),是國(guó)內(nèi)極少數(shù)的能夠自主生產(chǎn)氟膜的背板供應(yīng)商,所生產(chǎn)的背板成本較低,性能優(yōu)異,具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)品認(rèn)證齊全,具有穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)客戶資源。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)測(cè)公司2016~2018年?duì)I業(yè)收入分別為4.97億元、6.25億元、7.61億元,分別同比增長(zhǎng)33.0%、25.7%、21.7%;歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)分別為0.49億元、0.66億元、0.82億元,分別同比增長(zhǎng)50.9%、34.5%、25.2%;按照最新股本攤薄后的每股收益分別為0.88元、1.18元、1.48元,按照11月9日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的2016~2018年動(dòng)態(tài)PE分別為19.6倍、14.6倍、11.6倍左右,PE估值水平低于A股同行業(yè)可比較公司估值水平,首次覆蓋,給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:先伏產(chǎn)業(yè)政策的風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。