近期，硅料價(jià)格走勢(shì)成為業(yè)內(nèi)熱議的話題。先是某行業(yè)媒體爆料稱(chēng)硅料價(jià)格“雪崩”，而后通威股份等硅料巨頭紛紛回應(yīng)稱(chēng)硅料價(jià)格目前沒(méi)有發(fā)生變化，依然滿產(chǎn)滿銷(xiāo)。結(jié)合PV Infolink發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，多晶硅-致密料價(jià)格已連續(xù)兩周下滑，由最高點(diǎn)31萬(wàn)元/噸跌至29.5萬(wàn)元/噸，跌幅達(dá)到4.84%。

眾多分析人士認(rèn)為，隨著2023年新增硅料產(chǎn)能即將集中釋放，硅料價(jià)格拐點(diǎn)已至。根據(jù)長(zhǎng)江證券的統(tǒng)計(jì)，2022年底硅料設(shè)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到124萬(wàn)噸左右，至2023年末將達(dá)到254萬(wàn)噸。據(jù)其測(cè)算，2023年硅料產(chǎn)量約為150萬(wàn)噸，可支撐光伏裝機(jī)約480GW（硅耗2.5g/W，容配比1.25），供給較為充分。

顯然，就目前的市場(chǎng)信息來(lái)看，硅料價(jià)格進(jìn)入下行趨勢(shì)已經(jīng)不可避免。不過(guò)，硅料價(jià)格是否會(huì)出現(xiàn)“雪崩”的情況？通過(guò)復(fù)盤(pán)史上硅料價(jià)格的三次暴跌，筆者發(fā)現(xiàn)需求驟減是核心原因。而且，僅在2008-2009年出現(xiàn)過(guò)“雪崩”的情況，其余兩次均為1-2年內(nèi)的緩跌。因此，筆者認(rèn)為，在市場(chǎng)需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提下，短期內(nèi)硅料價(jià)格出現(xiàn)“雪崩”的可能性較小。

| 2008-2009年急速暴跌92%

把時(shí)間撥回到21世紀(jì)的第一個(gè)十年。在德國(guó)頒布可再生能源法（EEG2000）、西班牙實(shí)施可再生能源固定上網(wǎng)電價(jià)政策、意大利對(duì)光伏發(fā)電實(shí)行補(bǔ)貼等政策的驅(qū)動(dòng)下，歐洲光伏市場(chǎng)全面爆發(fā)，并主導(dǎo)全球光伏產(chǎn)業(yè)迎來(lái)第一輪高景氣周期。

歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2000-2008年間，全球光伏累計(jì)裝機(jī)容量由1.28GW上漲至15.84GW，復(fù)合增速高達(dá)43.38%，其中歐洲市場(chǎng)占比超過(guò)80%。隨著市場(chǎng)需求的激增，硅料價(jià)格由2000年的9美元/kg，飆漲至2008Q3的500美元/kg，期間漲幅高達(dá)56倍。

然而，進(jìn)入2008年第四季度后，隨著金融危機(jī)的發(fā)酵，全球新增光伏裝機(jī)大幅放緩。歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2009年全球新增光伏裝機(jī)7.34GW，增速僅為10.21%，而2007年和2008年增速則分別高達(dá)62.98%和164.01%。

與此同時(shí)，在市場(chǎng)需求激增、硅料價(jià)格暴漲的背景下，硅料環(huán)節(jié)于2006-2007年間掀起擴(kuò)產(chǎn)浪潮，新增產(chǎn)能在2008-2009年間迎來(lái)集中釋放。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2007年新增硅料產(chǎn)能僅為5000噸，而2008年和2009年則分別高達(dá)2.5萬(wàn)噸和4.5萬(wàn)噸。

受市場(chǎng)需求放緩、新增產(chǎn)能集中釋放的影響，硅料價(jià)格由2008Q3最高500美元/kg暴跌至2009Q1的40美元/kg，跌幅高達(dá)92%。期間，尚德、賽維等叱咤一時(shí)的光伏巨頭均因此而一蹶不振，并逐步走向破產(chǎn)邊緣。

| 2011-2012年緩速暴跌75%

進(jìn)入2010年以后，隨著金融危機(jī)的影響逐漸消退，歐洲市場(chǎng)全面復(fù)蘇，繼而帶動(dòng)全球光伏市場(chǎng)重回高增軌道。歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2010-2011年間，全球新增光伏裝機(jī)17.15GW和30.13GW，增速分別達(dá)到134%和76%。

受益于此，硅料價(jià)格迅速反彈，從2010Q2的約40美元/kg上漲至2010Q3的約90美元/kg，單季漲幅高達(dá)125%。不過(guò)，與之前的瘋狂相比，這一輪的上漲僅僅持續(xù)了一個(gè)季度，至2011Q1，硅料價(jià)格始終維系在70-80美元/kg之間。

由于當(dāng)時(shí)光伏發(fā)電尚未實(shí)現(xiàn)“平價(jià)上網(wǎng)”，主要依賴于政府補(bǔ)貼。在經(jīng)歷了十余年的高速增長(zhǎng)以后，德國(guó)、法國(guó)、意大利等核心市場(chǎng)的政府主管部門(mén)于2011年開(kāi)始逐步下調(diào)光伏補(bǔ)貼。

與此同時(shí)，進(jìn)入2012年以后，美國(guó)與歐洲先后推出“雙反”政策，導(dǎo)致全球光伏裝機(jī)需求大幅下滑。歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2012年全球新增光伏裝機(jī)30.04GW，同比下滑0.33%，為進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。自此，歐洲市場(chǎng)也讓出了主導(dǎo)地位。

受此影響，硅料價(jià)格由2011Q1的約80美元/kg下跌至2012Q4的約20美元/kg，跌幅高達(dá)75%。但與2008-2009年的“雪崩”相比，并未出現(xiàn)短期內(nèi)急速下跌的情況。

| 2018-2020年緩速大跌55%

“雙反”政策的推出，極大打擊了中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)，無(wú)數(shù)光伏企業(yè)因此而破產(chǎn)。中國(guó)政府為了挽救風(fēng)雨飄搖的中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)，于2013年發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)光伏行業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，并設(shè)立了光伏上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)。在中國(guó)市場(chǎng)的主導(dǎo)下，全球光伏市場(chǎng)需求逐步復(fù)蘇。

歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年間，全球新增光伏裝機(jī)增速分別達(dá)到25%、54%和25%，較2014年的5%顯著提升。其中，至2017年，中國(guó)市場(chǎng)占比已經(jīng)達(dá)到50%。

雖然在中國(guó)政府的扶持下，市場(chǎng)需求得以修復(fù)，但硅料價(jià)格的運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)。以2017年為例，PV Infolink數(shù)據(jù)顯示，硅料價(jià)格（指多晶硅-致密料，下同）始終在100-160元/kg之間運(yùn)行，年內(nèi)最高漲幅僅為44%。

究其原因，一方面是由于市場(chǎng)增速較2000-2011年間顯著下滑，供需結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡。另一方面則是在協(xié)鑫科技、通威股份兩大硅料巨頭的推動(dòng)下，硅料生產(chǎn)技術(shù)逐步成熟，生產(chǎn)成本顯著下降。例如，通威股份于2008年推出的“永祥法”使得硅料生產(chǎn)成本降低了約50%。

進(jìn)入2018年以后，隨著“531新政”的發(fā)布，光伏行業(yè)再次遭受?chē)?yán)重打擊，市場(chǎng)需求驟減。國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018-2019年我國(guó)新增光伏裝機(jī)44.26GW和30.10GW，較2017年分別下降16.58%和43.30%。

市場(chǎng)需求的驟減，也導(dǎo)致硅料價(jià)格一路下跌。PV Infolink數(shù)據(jù)顯示，硅料價(jià)格由“531新政”前的130元/kg，最低跌至2020年6月份的59元/kg，最高跌幅達(dá)到55%。

| 短期內(nèi)不具備“雪崩”的條件

可以看出，史上三次硅料價(jià)格大跌的核心原因均為市場(chǎng)需求的驟減，不過(guò)下跌過(guò)程又有所不同。其中，第一次暴跌僅用時(shí)兩個(gè)季度，跌幅高達(dá)92%；而第二次和第三次下跌則長(zhǎng)達(dá)1-2年。

究其原因，在第一次暴跌中，9年暴漲56倍的硅料價(jià)格存在極大的“泡沫”，同時(shí)新增產(chǎn)能的集中釋放起到了火上澆油的作用。而第二次和第三次下跌，則是由于此前幾年硅料價(jià)格走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，同時(shí)新增產(chǎn)能不足，因此并未出現(xiàn)“雪崩”的情況。

結(jié)合當(dāng)前的硅料價(jià)格來(lái)看，2021年至今，最高漲幅達(dá)到269%，但需要指出的是，2021年年初時(shí)，硅料價(jià)格僅為84元/kg，處于相對(duì)低位。而“531新政”前，硅料價(jià)格一般位于100-160元/kg之間。

同時(shí)，自2021年以來(lái)，歐洲以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求全面復(fù)蘇，光伏市場(chǎng)景氣度大幅提升。CPIA數(shù)據(jù)顯示，2021年全球新增光伏裝機(jī)170GW，同比增長(zhǎng)30.77%；預(yù)計(jì)2022年全球新增光伏裝機(jī)205-250GW，同比增長(zhǎng)20.59%-47.06%。而對(duì)于2023年的預(yù)期，業(yè)界及投資機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期將超過(guò)350GW，這意味著至少將保持40%以上的增速。

這意味著，短期內(nèi)光伏行業(yè)不會(huì)發(fā)生市場(chǎng)需求驟減的情況。因此，雖然硅料價(jià)格處于相對(duì)高位，但并不具備“雪崩”的客觀條件。當(dāng)然，隨著供給的逐步提升，硅料價(jià)格的下行趨勢(shì)難以避免，但只要市場(chǎng)需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，硅料價(jià)格的下跌預(yù)計(jì)是一個(gè)緩速下降的過(guò)程。

同時(shí)，在市場(chǎng)需求的支撐下，硅料價(jià)格大概率會(huì)穩(wěn)定在一個(gè)區(qū)間范圍內(nèi)。假設(shè)未來(lái)2-3年內(nèi)，硅料價(jià)格穩(wěn)定在100-150元/kg的區(qū)間內(nèi)，那么硅料依然是光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中盈利能力最強(qiáng)的環(huán)節(jié)。而且，隨著供給的提升，頭部企業(yè)也可能通過(guò)降低產(chǎn)能利用率，以穩(wěn)定硅料價(jià)格。況且，隨著硅料四巨頭頻簽長(zhǎng)單鎖定下游客戶，即使短期內(nèi)硅料環(huán)節(jié)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的情況，也能夠在短時(shí)間內(nèi)迅速出清。