《香港營(yíng)商環(huán)境報(bào)告》顯示，截至2021年，共有137家企業(yè)打通“A+H”的雙融資平臺(tái)。其中，主要以“先H后A”為主，占比達(dá)到71%。據(jù)悉，“先H后A”可以更好的利用大陸資本市場(chǎng)，增進(jìn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的多元優(yōu)化，壯大可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的資金實(shí)力。

進(jìn)入2022年以來，協(xié)鑫科技、新特能源、彩虹新能源、信義光能四家在港股上市的光伏企業(yè)先后宣布擬回歸A股，以打通“A+H”的雙融資平臺(tái)，拓寬企業(yè)的融資渠道、提升企業(yè)的融資能力。

如果上述企業(yè)能夠順利回歸，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)也將齊聚A股市場(chǎng)。而隨著二十大明確了實(shí)體經(jīng)濟(jì)是我國(guó)未來經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)，并提出要加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)，作為我國(guó)中高端制造業(yè)杰出代表的光伏行業(yè)，也必然成為A股市場(chǎng)的“領(lǐng)袖”。

| 估值更高、流動(dòng)性更好的A股市場(chǎng)成企業(yè)最佳選擇

隨著“碳中和”目標(biāo)成為全球性共識(shí)以及“平價(jià)上網(wǎng)”的實(shí)現(xiàn)，光伏行業(yè)市場(chǎng)景氣度持續(xù)提升。公開數(shù)據(jù)顯示，2022年1-8月份，中國(guó)光伏組件出口量達(dá)到108GW，同比增長(zhǎng)96%；國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)容量44.47GW，同比增長(zhǎng)102%。

與此同時(shí)，光伏行業(yè)也掀起了瘋狂的“擴(kuò)產(chǎn)潮”。根據(jù)索比光伏網(wǎng)的不完全統(tǒng)計(jì)，2022年上半年硅料、硅片、電池片、組件四大主產(chǎn)業(yè)鏈制造環(huán)節(jié)擬擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模分別達(dá)到458萬噸、588GW、293GW和361GW，預(yù)計(jì)至年末設(shè)計(jì)產(chǎn)能將分別達(dá)到115萬噸、731GW、568GW和556GW。

可以看出，當(dāng)下的光伏行業(yè)在市場(chǎng)規(guī)模高速增長(zhǎng)的同時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。因此，融資能力，也成為了影響企業(yè)市場(chǎng)份額的關(guān)鍵因素之一。而相比于港股市場(chǎng)，A股市場(chǎng)則能夠給予光伏企業(yè)更高的估值水平。

截至10月25日收盤（下同），協(xié)鑫科技、新特能源的動(dòng)態(tài)PE僅為3.58和1.87，而身處A股市場(chǎng)的通威股份和大全能源則分別達(dá)到8.72和5.60；信義光能和彩虹新能源的動(dòng)態(tài)PE分別為18.47和8.45，而福萊特則高達(dá)35.11。值得注意的是，早在2019年便實(shí)現(xiàn)“A+H”的福萊特，其H股動(dòng)態(tài)PE僅為15.28，遠(yuǎn)低于A股。

結(jié)合近期登陸A股市場(chǎng)的光伏企業(yè)來看，禾邁股份、昱能科技發(fā)行市盈率均超百倍，募資總額是計(jì)劃募資額的幾倍不等；通靈股份、快可電子發(fā)行市盈率在30-50倍之間，遠(yuǎn)高于制造業(yè)企業(yè)的平均水平；歐晶科技雖然發(fā)行市盈率僅為17.03，但上市后的12個(gè)交易日內(nèi)漲幅高達(dá)280%，目前動(dòng)態(tài)PE已達(dá)到42.74。

其實(shí)，早在2019年，于美股上市的中國(guó)光伏企業(yè)就曾經(jīng)掀起過一輪“回A潮”，晶澳科技、天合光能、大全能源、晶科能源等企業(yè)先后登陸A股，并募得了可觀的發(fā)展資金，市場(chǎng)地位也愈發(fā)穩(wěn)固。而在回A道路上明顯滯后的阿特斯，近些年則漸有“掉隊(duì)”傾向。

由此可見，對(duì)于港股上市的光伏企業(yè)而言，估值水平更高、流動(dòng)性更好的A股市場(chǎng)是企業(yè)融資的最佳選擇。同時(shí)，也是進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、保持乃至提升市場(chǎng)占有率的關(guān)鍵影響因素。

| 龍頭齊聚，光伏板塊漸成A股市場(chǎng)“領(lǐng)袖”

除了四家擬從港股回歸的光伏企業(yè)以外，阿特斯、潤(rùn)陽股份等產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)，亦在沖刺IPO。倘若上述企業(yè)最終成功上市，A股市場(chǎng)也將“集齊”光伏產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)。而隨著“碳中和”戰(zhàn)略的逐步深入，光伏板塊也必然成為A股市場(chǎng)的“領(lǐng)袖”，投資價(jià)值也將愈發(fā)凸顯。

從產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)來看，硅料環(huán)節(jié)CR3中目前僅有通威股份在A股上市，協(xié)鑫科技和新特能源則已啟動(dòng)回A計(jì)劃；硅片環(huán)節(jié)CR2中TCL中環(huán)和隆基綠能均為A股上市企業(yè)；電池片CR3中通威股份和愛旭股份已在A股上市，而潤(rùn)陽股份目前正在沖刺IPO；組件環(huán)節(jié)CR5中，隆基綠能、天合光能、晶澳科技、晶科能源均為A股上市企業(yè)，而阿特斯目前仍在沖刺IPO；玻璃環(huán)節(jié)CR2中，福萊特為A股上市企業(yè)，信義光能則已啟動(dòng)回A計(jì)劃。

值得一提的是，在二十大報(bào)告中多次提及“碳達(dá)峰”、“碳中和”等關(guān)鍵詞，并提出要積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和，立足我國(guó)能源資源稟賦，堅(jiān)持先立后破，有計(jì)劃分步驟實(shí)施碳達(dá)峰行動(dòng)，深入推進(jìn)能源革命，加強(qiáng)煤炭清潔高效利用，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系，積極參與應(yīng)對(duì)氣候變化全球治理。與此同時(shí)，二十大明確了實(shí)體經(jīng)濟(jì)是我國(guó)未來經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)，并指出要加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)。

顯然，二十大的召開，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，意味著一個(gè)全新時(shí)代的開啟。光伏產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)中高端制造業(yè)的杰出代表，且在全球范圍內(nèi)具有極強(qiáng)的市場(chǎng)統(tǒng)治地位，必然成為新時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心產(chǎn)業(yè)之一。

目前，以TCL中環(huán)、晶澳科技為代表的光伏企業(yè)，均已開始向基于“工業(yè)4.0”、“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”技術(shù)的智能制造轉(zhuǎn)型。尤其是TCL中環(huán)，借助G12技術(shù)平臺(tái)+工業(yè)4.0生產(chǎn)線，已經(jīng)具備了在歐美等高人工成本地區(qū)建廠的能力。

雖然目前光伏板塊中市值最高的隆基綠能和通威股份不過二三千億的水平，市值過千億的企業(yè)也不足10家。但隨著金融地產(chǎn)時(shí)代的終結(jié)，未來A股市場(chǎng)的領(lǐng)軍者必然以高端制造業(yè)為主。而光伏行業(yè)，在“碳中和”目標(biāo)的加持下，也必然會(huì)產(chǎn)生萬億市值的企業(yè)。

一個(gè)細(xì)節(jié)是，自2021年以來，已經(jīng)有越來越多的企業(yè)被調(diào)入MSCI、富時(shí)等全球權(quán)威股票指數(shù)樣本股，例如天合光能被調(diào)入MSCI中國(guó)指數(shù)，通威股份被調(diào)入富時(shí)A50等?？梢钥闯?，光伏行業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及資本市場(chǎng)中的地位與話語權(quán)與日俱增。

正如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平所言，今天的新能源，就像20年前的房地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)，歷經(jīng)泡沫，前程遠(yuǎn)大。